Философский камень

“Контракты.UA“, 28 Июля 2007

Перепродажа компании “Слобожанська будівельна кераміка” увеличила ее стоимость в восемь раз.

“СБК должна была стать звездой нашего портфеля проектов. При продаже компании инвесторы фонда убедились бы в привлекательности и ликвидности украинского рынка”, — говорит Наталья Яресько, управляющий партнер американской компании Horizon Capital (управляет инвестфондами Western NIS Enterprise Fund и Emerging Europe Growth Fund).

“Слобожаньска будівельна кераміка”, лидер среди отечественных производителей фасадного кирпича, — самый раскрученный проект из когда-либо реализованных иностранными фондами прямых инвестиций в Украине. WNISEF продал компанию за $13,5 млн, вложив в нее за 7 лет более $5 млн. Правда, сверхприбыльной сделку не назовешь. Показатель IRR (internal rate of return), или внутренняя доходность проекта (определяет эффективность инвестиций), составил 23,3%. На Шосткинском гормолкомбинате американский фонд заработал (WNISEF продал Шостку в 2007 году) в 5,9 раз больше, чем вложил, а внутренняя доходность проекта достигла 470%.

Купи-продай
В Украине WNISEF появился в 1995 году. Американский фонд искал активы в быстрорастущих секторах украинской экономики вроде пищевой или строительной отрасли, инвестировал в них несколько миллионов долларов и затем продавал. До создания СБК фонд уже имел один проект в стране: в 1996 году WNISEF вместе с кировоградской промышленной группой “Креатив” открыл компанию “Сонола” по производству рафинированного масла. Тогда же внимание американцев привлек рынок строительных материалов. Восточная Европа к тому времени пережила строительный бум, бурного развития рынка менеджеры WNISEF ожидали и в Украине. Начинать строительный бизнес решили с производства облицовочного кирпича, который в стране тогда никто не производил.

В Украине в середине 90-х было около 200 кирпичных заводов, однако WNISEF выбирал из сорока: одни предприятия уже закрылись, другие находились на грани банкротства, третьи работали время от времени. “Мы посетили каждое предприятие, чтобы выяснить, в каком состоянии бизнес и насколько собственники компаний заинтересованы в иностранных инвестициях”, — рассказывает Наталья Яресько. Большинство подобных предприятий были построены 40-50 лет назад, часть из них работала, используя давно устаревшие технологии. В середине 80-х годов в Украине появилось около 40 современных, по тем временам, предприятий по производству стройматериалов — они и оказались в списке WNISEF.

Окончательный выбор пал на Роменский завод, который, в отличие от предприятий, выпускающих дешевый кирпич, производил продукцию среднеценового сегмента и подходил для производства фасадного кирпича. Иностранцев также подкупило хорошее состояние завода и налаженный процесс производства. Впервые WNISEF инвестировал в компанию в 1997 году, когда предприятие еще было частью большого комбината. Позднее собственники будущей СБК затеяли реструктуризацию, выделили завод в отдельное предприятие и полностью продали фонду.

Увольнять старое руководство завода WNISEF не стал. Инвестфонды, как правило, покупают компании с сильными управленцами и нанимают разве что независимого финансового директора. Так поступил и WNISEF, правда, американцы создали в СБК еще и департамент маркетинга и продаж. На этом кадровые перестановки на СБК закончились.

Основные усилия менеджмента компании и финансовая поддержка фонда были направлены на расширение производства. Мощностей завода не хватало для того, чтобы заполнить рынок новым товаром. Поэтому, помимо установки новых линий в Ромнах, WNISEF приобрел еще один кирпичный завод в Харькове, который также вошел в компанию “Слобожанська будівельна кераміка”. К 2003 году объемы производства компании выросли с 6 млн кирпичей в год до 90 млн, а выручка превысила $8 млн. Самое время продавать компанию — решили в фонде.

Американцы продавали компанию в течение года. К удивлению управляющих фондом, инвесторов, горевших желанием приобрести завод, оказалось немного. “Еще 3-4 года назад ярко выраженной тенденции роста строительной индустрии не наблюдалось. И хотя актив был привлекательным, им не заинтересовались крупные международные группы. А локальные инвесторы оказались не готовы к его развитию”, — объясняет Игорь Даличук. К тому же, по его словам, фонд проводил тендер по продаже предприятия в закрытом режиме, ориентируясь в основном на международных инвесторов, готовых заплатить за компанию высокую цену.

Не найдя покупателя на СБК, фонд обратился к инвестиционному консультанту — компании FinPoint, до того уже сотрудничавшей с WNISEF в других проектах. FinPoint имела связи с австрийскими инвесторами, а в WNISEF очень хотели продать СБК крупному австрийскому производителю керамического кирпича Wienerberger.

FinPoint понадобилось меньше месяца, чтобы найти 7 потенциальных покупателей. Наибольшую цену за предприятие предложили как раз австрийцы — правда, не Wienerberger, а инвестиционный банк Raiffeisen Investment вместе с MARA Beteilgungsverwaltungs. По слухам, одним из акционеров MARA Beteilgungsverwaltungs является Игорь Даличук, нынешний президент компании.

Наталья Яресько считает сделку удачной. Стоимость актива ($13,5 млн) в 2,5 раза превысила инвестиции венчурного фонда в компанию. “Фонд мог не выходить из этого бизнеса. Компания росла, ее стоимость — тоже. Однако WNISEF нужно было продемонстрировать инвесторам, что менеджеры способны не только вкладывать инвестиции, но и продавать активы, причем удачно. Успешный выход из инвестиций — один из основных критериев привлечения капитала в фонды. Продажа СБК способствовала открытию второго нашего фонда — EEGF”, — объясняет Яресько. Правда, в Horizon Capital признают: за меньшую сумму продавать СБК не имело смысла.

Основная заслуга фонда в развитии СБК состоит в том, что он инвестировал в запуск нового производства в тот момент, когда альтернативных источников финансирования у завода не было. Но с другой стороны, менеджмент компании оказался неспособным обеспечить агрессивный рост бизнеса, на который так рассчитывали в фонде. Если в середине 90-х СБК была монополистом в производстве облицовочного керамического кирпича, то по мере появления конкурентов доля компании в этом сегменте сократилась до 40%.

Работа над ошибками
В “Слобожанську будівельну кераміку” Игорь Даличук пришел в 2004 году, будучи управленцем с большим опытом. В начале 90-х будущий бизнесмен был госслужащим, а в 28 лет стал генеральным директором украинской дочки международной табачной компании “Реемстма”. После табачного бизнеса амбициозный менеджер подался в УкрСиббанк: стал председателем наблюдательного совета и миноритарным акционером банка. Карьера Игоря Даличука в УкрСибе завершилась с покупкой банка французской финансовой группой BNP Paribas.

Даличук оказался не у дел и решил переквалифицироваться из управляющего в инвесторы. СБК стала для него одной из первых портфельных инвестиций. Инвестор размышлял также над покупкой производителя кисломолочной продукции “Билосвит”, однако в итоге остановился на СБК. В 2003 году аналитики прогнозировали активный рост рынка стройматериалов в течение ближайших 5-7 лет.

“Вкладывая деньги, я рассчитывал, что проект сразу начнет приносить прибыль”, — объясняет Игорь Даличук. Новый собственник предпочитал не вмешиваться в деятельность предприятия — топ-менеджмент профессионален, компания завоевала имя на рынке. Однако спустя год Даличук понял: бизнес нуждается в реорганизации. Управленцы предприятия сосредоточились на производстве, мало внимания уделяя маркетингу, продвижению компании на рынке. У СБК не было собственной дистрибьюторской сети, больше половины продукции отгружали прямо с завода — за кирпичом марки СБК приезжали из всех регионов Украины. Проблемы были и в управлении бизнесом. “Генеральный директор компании с раннего утра расписывал, кому и какие партии товара отгрузить, выполняя функции мелкого управленца одного из подразделений”, — сетует Даличук.

Снова став менеджером, Даличук внедрил новую систему бизнес-планирования, потратил целый год на создание сбытовой сети и поиск партнеров со складскими помещениями плюс стал наращивать продажи через сети строительных магазинов. Помимо крупнейших на рынке строительных компаний вроде “Житло-Iнвест”, “Познякижилстрой” или “Киевгорстрой”, издавна сотрудничавших с СБК, производитель кирпича стал отгружать товар частным клиентам и компаниям, специализирующимся на коттеджном строительстве в небольших масштабах. В результате СБК увеличила объемы продаж на 52% — до $25,7 млн (в 2006 году).

Сейчас 70% продаж компании обеспечивает реализация лицевого кирпича в премиум-сегменте. Емкость этого рынка оценивается в 250-300 млн условных единиц стеновых материалов, или 15-20% всего кирпичного рынка. Доля СБК в этом сегменте уже составляет 35-40%.

В планах СБК — до 2010 года увеличить объемы производства вдвое. Инвестиционная программа рассчитана на $51 млн. Частично эти средства будут предоставлены Европейским банком реконструкции и развития в виде кредита. В конце прошлого года банк вошел в состав акционеров компании, выкупив у Raiffeisen Investment 12% акций. В этом году, после проведения допэмиссии, пакет акций ЕБРР может увеличиться до 25,01%.

В целом стратегия новых собственников СБК оправдала себя. На всем кирпичном рынке СБК отвоевала 7% по сравнению с 4% в 2003 году. По оценкам аналитиков, стоимость компании за последние три года возросла втрое. Для Raiffeisen Investment инвестиция оказалась более удачной, чем для американского венчурного фонда.

Снова продается
СБК неслучайно спешит инвестировать в расширение мощностей. По мнению Игоря Даличука, в течение 2-3 лет в Украине появятся крупные международные игроки. К примеру, несколько лет подряд к местному рынку присматривается крупнейший мировой производитель облицовочного кирпича — та самая австрийская компания Wienerberger, на которую при продаже СБК так рассчитывал фонд WNISEF. В 2005 году австрийцы открыли в Украине свое представительство и продали в стране 1 млн условных кирпичей. Однако постоянно заниматься импортом продукции Wienerberger не собирается. Стратегия компании предполагает строительство производств на основном рынке сбыта — кирпичные предприятия ориентированы в первую очередь на местный бизнес. К тому же возить керамический кирпич на расстояние, превышающее 400 км, просто нерентабельно. Открыв производство в нашей стране, Wienerberger рассчитывает стать лидером украинского рынка.

Дабы усложнить задачу австрийцам, СБК наращивает объемы производства за счет скупки дополнительных мощностей (в 2005 году компания выкупила контрольный пакет акций Ирпенского завода “Прогресс”), строительства нового завода, а также сотрудничества с другими кирпичными компаниями. В нынешнем году Ивано-Франковский кирпичный завод продаст 25-30% своей продукции под торговой маркой СБК. Выкупить завод в Ивано-Франковске СБК пока не удается. “Консолидация в отрасли начнется, когда на рынке появятся крупные иностранные игроки, а также явные лидеры среди местных компаний”, — прогнозирует Даличук. Причем у украинских предприятий вариантов развития будет немного — компании либо объединятся, либо войдут в структуру одного из международных гигантов.

Пока СБК не планирует стать частью международной группы. В ближайшие 4-5 лет компания собирается нарастить долю на рынке керамического облицовочного кирпича до 50% и завоевать 11% рынка керамических блоков, после чего и будет принято решение о публичном или частном размещении, а может, и слиянии с иностранным игроком. На этот раз собственники СБК, возможно, не упустят шанс продать компанию австрийцам. И вряд ли этот актив обойдется Wienerberger дешево.

ПРОФИЛЬ КОМПАНИИ
“Слобожанська будівельна кераміка”
Направление деятельности: производство керамического облицовочного кирпича

ДИНАМИКА ПРОИЗВОДСТВА


Доля рынка в Украине в 2003 году:
в сегменте лицевого керамического кирпича — 40%
на рынке керамического кирпича — 4%

Доля рынка в Украине в 2006 году:
в сегменте лицевого керамического кирпича — 37%
на рынке керамического кирпича — 7%

 

РЫНКИ СБЫТА:
Украина, Россия, Беларусь, Литва, Латвия, Чехия, Казахстан, Грузия

КОМУ ПРИНАДЛЕЖИТ:
12% — Европейскому банку реконструкции и развития*
88% — MARA Beteilgungsverwaltungs (Австрия)

*В 2007 году компания планирует осуществить допэмиссию акций, которые будут размещены среди акционеров в пропорциях: 74,99% Mara, 25,01% ЕБРР

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

По данным компании, расчеты Контрактов

КАРЬЕРА КОМПАНИИ

1997 г. — Western NIS Enterprise Fund создает компанию “Слобожанська будівельна кераміка” на базе Роменского кирпичного завода

1998 г. — фонд проводит реконструкцию завода “СБК-Ромны”

1999 г. — компания выходит на рынок лицевого керамического кирпича

2000 г. — СБК отправляет первые партии продукции в Россию, Беларусь и страны Балтии

2001 г. — WNISEF приобретает в Харькове еще один кирпичный завод

2003-2004 гг. — фонд продает 100% акций СБК австрийскому инвестиционному банку Raiffeisen Investment и MARA Beteilgungsverwaltungs за $13,5 млн

2004 г. — новые акционеры инициируют смену руководства компании, которую возглавляет Игорь Даличук

2005 г. — СБК покупает контрольный пакет акций Ирпенского кирпичного завода “Прогресс”

2006 г. — компания начинает строительство нового завода под Киевом мощностью 120 млн шт. кирпича в год, стоимость проекта — $35 млн

2007 г. — ЕБРР приобретает 12% акций СБК у Raiffeisen Investment

По данным СБК, расчеты Контрактов

Елена СТРУК

Фото: Светлана СКРЯБИНА

Источник: “Контракты.UA”